迈科期货策略周报（农产品、软商品、化工） 2023.05.09

• 2023-05-10 09:42:52来源：迈科期货订阅号

01

1.北美种植季开启，上周种植进度达19%。未来两周，主产区各地天气较为适宜播种，种植开局良好，长期来看美豆上方压力较大。市场主要矛盾仍集中在巴西庞大的卖压上，销售进度较收割进度更为缓慢，后续出口压力偏大。近月升贴水止跌企稳，支撑成本价格。巴西大豆出口竞争力较强，挤占美豆出口市场。

2.近期国储收购结束，市场余粮消耗再次受阻。农业农村部出台大量油料种植扶持政策，春播大豆意向回升。气温回升抑制下游豆制品厂需求，市场交易不旺。价格重心仍有下移趋势。市场暂未出现利好政策，持续关注。

(相关资料图)

3.海关事件结束后油厂开机率持续上升，但供应增量小于下游需求。当前阶段性供应紧缺问题依然存在，库存较上月减少50%，处于历史低位。需求端，养殖业持续近四个月的亏损仍在扩大。气温上升降低生猪进食量，不利于后市豆粕饲料消费。短期盘面难跌，区间偏强震荡。

4.节后菜粕持续反弹，受豆粕阶段性供应紧缺提振，菜粕替代效应明显，提货加快。近期水产投料需求随气温转暖加速上升，制约菜粕累库，下方仍有较强支撑。

5.结论及操作建议：豆粕09合约预计将在3350-3550区间偏强震荡，关注3400一线支撑。豆一盘面维持逢高偏空，止损5120。菜粕09合约关注3060关键压力位，若受制则维持2950 - 3060区间震荡。

关注事件：美豆种植天气；国产大豆政策；下游水产需求。

02

1.巴西即将进入压榨高峰，供应增加，叠加前期糖价已经大幅上涨，市场观望氛围增加，国际糖价保持高位震荡的可能性较大，巴西港口物流、压榨进度等可能成为推动短线行情的重要因素。

2.产量下降及进口成本大幅上涨仍将支撑国内糖价，但高糖价对国内需求开始产生抑制作用。随着国内消费的恢复、夏季旺季需求增加、替代仍未明显增加、食品行业调整原料结构需要一定的条件和时间、国际糖价仍保持强势等因素影响，食糖供需偏紧的格局短期内难以改变。

3.结论及操作建议：趋势上年度供应偏紧的格局带来强支撑，中国配额外进口成本已经达到8000元/吨以上，7000附近也没有引发国储轮出调控，因此我们认为外盘的供应紧张逻辑没有改变，中国糖价向上的中长趋势没有改变。阶段性技术整固以后，等待消费或者外盘的进一步推动。

4.关注事件：消费情况，关注巴西压榨进度。

1.ICE价格在80美分以下国际现货市场成交开始活跃，暗示市场开始逐渐有补库行为，这对棉价将形成提振。

2.中国方面目前主要是供应端利好，新疆不利天气的种植以及种植面积下降使棉价震荡上行，如果后期消费端有所回暖棉价将继续震荡缓慢向上。

3.消费端，新增出口订单没有起色，棉企、贸易商出手拿货的意愿不强。内需、出口订单只能支撑至5月中旬前，有企业表示后期以小单和做常规库存为主。匹布库存依然高企，尽管原料价格上涨，但提价困难。从服装零售额3月数据来看，比近年来同期有明显的增长，步入淡季后数据能否持续需要关注。

4.结论及操作建议：国际市场原料库存出现补库行为，中国方面因此供应端利多带来棉价的上涨，郑棉价格来到1.6万附近，这里有技术压力，关注能否有效突破。

5.关注事件：关注需求能否有所缓慢恢复。

04

1.由于上周五发布的美国非农就业数据和失业率均表现较好，市场缓解了前期的悲观预期，使得原油在前期低位重新反弹。

2.供需方面，4月美国炼厂整体开工维持在90%以上，基本反映了目前炼厂最大的炼油需求，在目前情况下，终端成品油需求表现将成为价格波动的主导因素。

3.汽油方面，美国汽油旺季虽旺但依然稍不及预期，汽油在四月有所累库；柴油方面，由于欧美制造业长期表现不佳，依然没有反转迹象，短期内基本没有需求预期出现大幅增长的可能。

4.结论及策略建议：欧美服务业需求和OPEC减产行为托底原油价格；但高利率背景下，中小银行风险频发，制造业整体表现不佳又使得油价难以成趋势上涨，预计后续将维持区间震荡运行，SC主力合约可在500-580区间内多空操作。

关注事件：欧美服务业需求表现，银行业潜在风险进一步释放。

1.供给：5月沥青排产285万吨，较高，上周沥青开工有所下降，本周部分炼厂复产沥青，开工可能有所提升。目前中东诸国减产尚未落实，俄罗斯供应未见明显减少，炼厂利润还在较高位置，5月排产有望得到落实，供应端相对宽松。

2.需求：南方梅雨和资金因素继续限制终端施工，需求端暂未出现大规模恢复，本周除华南、西南地区继续较强降雨外，西北地区东部亦有降水，短期需求还是受压制状态。

3.库存：上周沥青总库存继续积累，厂库相对持平，社库涨幅较大，由于下游需求恢复迟缓，短期炼厂综合利润偏高，沥青加工利润尚可，本周库存可能继续维持积累状态。

4.结论及策略建议：上周原油大幅下跌，造成沥青裂解被动上涨，但目前沥青需求仍没有复苏，基本面无明显走强驱动，转折尚需等待需求改善。后续原油价格区间可能不及早期预期，策略上，裂解重回高位，逢高空BU07-SC07裂解为主，未入场者可尝试短线建仓；单边上，盘面价格接近支撑，不宜做空，关注短多机会，07合约波动区间参考3510-3965；09合约参考3490-3930。

5.关注事件：下游需求恢复情况；原油后续表现。

【聚丙烯】

1.上游原材料。上周国内假日期间，海外原油大幅回调，WTI盘中最低为63美金附近，价格回到2021年以来的新低。国内动力煤节后略有小幅下跌，当前仍在1000元上方。海外天然气跟随原油下跌，甲醇价格下挫。综合来看，在原油价格大幅下跌的背景下，除国内动力煤价格稳定之外，其他上游产品价格均有回落，成本端支撑偏弱。

2.国内供应。本周国内聚丙烯产量和开工率环比小幅抬升，开工率同比依旧处于偏低位置，产量则同比出现高位。库存方面，经过节假日后，工厂库存累库且同比偏高，贸易上库存累库幅度小，同比低位。港口库存环比小幅抬升。总库存量环比增加12万吨，同比高位。国内供应和库存同步抬升，上中游压力增加。

3.国内需求。上周聚丙烯下游开工率再次下行，其中变化最大的BOPP当周下行17%。据传与BOPP行业联合减产有关。其他下游产品也呈现出开工下行的特征。节后随着PP价格大幅回落，下游部分产品价格也出现下跌的迹象 。当前下游开工率处于同比偏低位置，当前的开工率为44.57%，去年同期52%。

4.基差和价差。随着期货价格大幅下挫，现货基差有所走高，9-1价差大幅回落，体现出期货主力合约价格被过分打压的特征。

5.结论及操作建议：短期宏观偏弱导致上游原料价格大幅回落，使得聚烯烃之前背靠的成本支撑再次下移。受制于偏高的产能，聚烯烃开工率虽然大幅下行，但产量依旧维持在同比中性位置。前期检修略有回归后，最近一周供给重新出现反弹的情况。供给增量直接带来了中间环节的累库，叠加上周的节日因素，从工厂到贸易商以及港库均呈现不同程度的累库，总库存环比增加12万吨。下游需求依旧偏弱，且上周因BOPP协会联合减产，使得当周的综合开工下行2%以上，需求再次转弱，综合来看除了成本有所反弹之外，基本面其他因素均转弱。PP09合约短期价格可能沿着前期低位震荡，原油反弹幅度如果较大，可能带动PP价格震荡区间上行。建议参考区间 7250-7450。

6.关注事件：原油价格反弹情况 ，BOPP协会减产计划跟进。

【PTA&MEG】

1.PX和石脑油在四月大幅下行，不仅是跟随原油的下跌同时也是调油逻辑的显著减弱。今年一季度调油逻辑过早过快驱动PX及PTA价格上涨，因此在四月汽油表现回落后，PTA失去调油逻辑支持跌幅显著强于原油。

2.聚酯端一直有填补库存的需求，但因为纺服终端的表现不好，因此如果在下半年如果纺服终端的订单表现依然不佳，对PTA和MEG的需求也很难持乐观态度。

3.PX端随着检修的逐步结束，开工提升，产出增加将进一步推动PX价格下行，进而对TA价格形成利空。

4.结论及策略建议：乙二醇方面四月减产并没有显著消化国内高库存水平，随着5月开工恢复和下半年产能投产，乙二醇价格将进一步受高库存水平压制。PTA09与EG09合约逢高做空，空TA目标位5200，EG目标位4100；前期多EG空TA单继续持有，在900以下价差离场。

5.关注事件：调油逻辑变化，新产能投产，国内纺服新订单情况。

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